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標題: [侯安揚：走最容易的路 最后無路可走][金融界][2018-10-17] [打印本頁]

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作者: tisa2147    時間: 2018-10-19 11:57 AM     標題: [侯安揚：走最容易的路 最后無路可走][金融界][2018-10-17]



侯安揚：走最容易的路 最后無路可走 - 金融界

侯安揚：走最容易的路 最后無路可走 - 金融界

過去10年，作為親歷者，我明顯能發現政策制定者的出發點就是：選擇最容易走的路。

　　很多時候，有一種說法，就是換誰當政都差不多，因為各種條件限制，只能做一種不得已的選擇。

　　多年工作經驗，我覺得這事既對也不對。對的是這事是普遍存在的，古今中外都如此。不對的是確實有些領導人（無論是國家也好、企業也好），會有遠見，有先見之明，就會選擇一條正確但是阻力重重的路。

　　問題是，有好多事情你當下做了不知道好處，比如保持規律的生活習慣，保持鍛煉身体。有好些事情你當下做了會馬上見效但是未來會有惡果，比如鼓勵居民加杠杆買房。

　　一是取決于認知，人類的認知是很難全面的，任何個人都不行，做投資的也知道巴菲特也犯過几次錯誤，那說明即使到了股神的地步了，也很難有全面無所不知的知識。這種錯誤是很難避免的，只能不停的學習開拓自己的能力圈。

　　二是取決于自律。即使知道利弊，但是由于當下種種困難和限制，還是采取了很多飲鴆止渴的做法。這几年的很多經濟政策，就是如此。其實很多人投資也是，明知道當下價格便宜，但是由于擔心短期虧損，就是不敢投資。

　　我們經濟、股市走到今天，有一種四面楚歌的感覺。我周末做了個小研究，加上自己在這市場也經歷過，就做一個簡單的回顧。

　　但是可以先把結論放在這里：過去多年的經濟刺激，每一次都有理由去選擇當下趨利避害的道路，但最終還是回避問題、把問題拖延到最后。

　　一切的起點從08年4万億開始。

　　當時，因為美國飲鴆止渴搞了大規模的房地產泡沫，疊加了更加亂搞的金融衍生品，爆發了多年難得一遇的金融危機。

　　這里，也順便說說，美國在納斯達克泡沫破滅時，當時格林斯潘不停的降息，和當時美國政客號稱讓家家買得起房的“美國夢”，催生了05-07年的房地產泡沫。拖延問題並不是我們的獨有專利。

　　回頭繼續說我們。

　　當時為了應對金融危機，我們就搞了4万億這麼大的刺激。說是4万億，疊加地方政府的錢，就已經是十万億了。07年，社融規模是6万億；08年，是7万億；09年，直接變成14万億。

　　這個就是當時的搞法。

　　從朱相90年代整頓財政后，到08年前，地方政府也沒有什麼超過財政預算的做法。但08年4万億開始，大家都大干快上了。那之后，開始學會城投融資，大量的錢開始往城投平台涌入。

　　到10年經濟過熱，很多項目已經開工了，沒法停下來，銀行監管也日趨嚴厲。慢慢就有些聰明人通過信托等方式開始融資。影子銀行開始萌芽。

　　13年，一開始想著把問題掐在萌芽中，但是很快搞了錢荒出來。這可不行啊，太難受了。當然這個事情也搞得過頭，違背了金融市場的基本規律。

　　但之后，各種政策開始松綁，接下來就是什麼資管通道啊，基金子公司啊，過量的信貸就開始出來。

　　14年，整個資本市場的利率大幅度往下走，影子銀行問題已經被監管層提及。但是，確實沒有任何抑制的舉措。整個政策都是在嘴上喊喊而已。

　　這一年，有個提法開始出來，就是擴大直接融資市場。這下好了，股市上漲成為一種zhengzhi正確。

　　但是，如果你看過股市的泡沫史，你會知道，但凡發動國家牛市的，都沒有好下場。這國家牛市，法國搞過，科威特搞過，最后都付出了慘痛的代價。

　　15年年中，股市開始崩盤。為了應對崩盤，就開始用國家隊來救市。但是，救市的資金入市太早，導致國家隊巨虧N万億。如果貿然退出，那簽字同意救市的領導就有把柄了，最后還是留在市場里不停的割韭菜。這下又引發了A股市場生態的巨變。

　　而且，當時因為救市，引發了彙率不穩（當然央行貨幣換錨是更核心的因素），人民幣開始進入貶值趨勢，為了應對資本外逃，就進行了外彙管制，到今天管制反而越來越多。

　　15年下半年，為了應對國企利潤下滑帶來的問題，以及股市崩盤等的問題，又搞了供給側改革，住房去庫存等。我當時評估這個在未來會造成嚴重的問題，一是消費力下降，二是房地產風險驟然上升。

　　這種分析，一點都不難。我並不認為是拍板的人不知道，連我都能看出來了，領導還能看不出來麼？但是選擇的政策框架是對未來的嚴重透支。

　　說實話，當時真的是失望透頂。

　　16-17年整個經濟處于補庫存階段，稍微緩和了。但是，一個特別嚴重的問題其實已經埋下來了。

　　那就是房地產。

　　從16年起，如果算18年的話，連續3年居民的負債累計增加有20万億。按照按揭還款的正常比例，怎麼一年也得多1-2万億的還本付息來。

　　這錢可不是天上掉下來的。這可是國民拿自己未來的收入換得的。今天花多了，明天就少了。

　　少了的東西是哪一些呢？

　　消費。

　　到今年年中，消費是開始斷崖跳水。

　　這個數據我一看，就非常明顯的，因為可選消費品跌幅很大，日常消費品跌幅很小。這是典型的居民沒錢了、經濟衰退特征。

　　到現在，媒体猛然發現這些政策都帶有巨大的副作用，整個經濟有一種彈盡糧絕的感覺。但回顧過來，整個政策變動的前因后果串起來，我就發現一個事情：這些都是短期拖延問題從而造成長期問題的做法。事中的看，好像短期最優的做法是不得不這樣做，誰上來都一樣，但是最后的結果就是問題不可避免的集中爆發。

　　因為金融危機；出台4万億政策；因為4万億政策，產能過剩問題出現；因為產能過剩問題，想著去轉移杠杆；因為想著轉移杠杆，就想著搞國家牛市和房地產漲價去庫存；因為股市和房市都圈了錢了，進而又出現居民消費下滑問題。

　　看到沒，一環扣一環。每次都有道理。最后的因果鏈非常明顯。一直走最容易的路，最后無路可走。

　　如果在一開始發現問題時，就采取正確的做法，或許結果不太一樣？

　　假如有平行宇宙，另外一個宇宙的中國，是不是就有這種結果呢？

　　但不管怎樣，把問題扼殺在萌芽中，我相信肯定是更好的做法。

　　在翻資料時，我家娃的同學來告狀，說娃在幼儿園欺負她，給她起了個不雅的外號。本來管孩子的事，我的基本原則是言傳身教盡量不体罰的。弄清楚原委之后，確實是我娃做得不對。

　　為了把問題扼殺在萌芽中，我就打了他十下屁股，扣他十顆積攢可以拿來換玩具的小紅星。

　　不為什麼，而是要讓我娃明白，做錯事情是有代價的。

[個人感想]
忠言一般都是逆耳的
不知道中共高層會怎麼想
是面對問題呢
還是急著把文章刪掉
其實中美貿易戰不管如何
我都不希望有哪一方輸
畢竟兩方在世界都占有舉足輕重的地位
一方出事
全世界跟著倒楣
不過這也不是誰說了算
畢竟雙方的訴求不一樣
只能期待老天保佑吧

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